“十四五”已经完成，“十五五”备受瞩目。在此关键时刻，网易金融智库启动了“汇智十五五”计划。第三集对话著名经济学家、香港大学郑裕彤基金会主席、人文社会科学研究所所长、耶鲁大学前教授陈其武。陈志武先生对中美经贸关系未来发展和国际形势进行了独到的分析，并在此分析框架内对资产配置、经济发展等问题进行了详细分析。陈志武认为，特朗普总统第二次就职后的临时贸易策略和战略判断的严重错误，造成了中美经济博弈的新格局。依托其多元化的出口设计随着风险投资驱动的技术创新，中国正在摆脱对美国的过度依赖，并在竞争中处于领先地位。特朗普总统一再使用TACO策略虽然在短期内为投资者提供了套利，但它严重损害了美国的国际信誉，并迫使欧洲、日本和韩国的所谓盟友加速本国的军事建设。未来10年，世界有可能进入类似于“春秋战国”的动荡时期，投资者应坚持多元化原则应对不确定性。 01.特朗普总统对中国的判断犯了严重错误。陈志武分析，特朗普第二次就任美国总统以来，他制定和执行政策的方式与第一任相比发生了显着变化。在特朗普总统的第一任期内，他受到了广泛关注。他受到众多中国问题专家的围观，决策相对谨慎且消息灵通。然而，特朗普在任期内更多地依赖个人判断，导致对华政策做出了许多错误的决定。
“特朗普政府错误地认为中国经济仍然一如既往地依赖美国市场，”陈志武分析道。 “但实际上，自特朗普总统第一任期发动贸易战以来，中国出口市场明显多元化，对美国出口比重从最初的18%下降到13%。这一变化表明，“中国出口市场的分散化、多元化政策取得了显著成效，但特朗普政府显然低估了这一点。”相比之下，陈志武指出，今年的总体形势表明，中国在经贸博弈中获胜的机会很大。比美国大得多。“特朗普政府错误地认为。我相信中国会像其他国家一样屈服于美国的压力。这是最大的判断错误。”陈志武强调。
陈志武认为，风险投资在中国经济赋能中发挥了重要作用。近年来，中国风险投资市场的活跃发展，为中青年创业者提供了大量风险投资支持，促进了中国高新技术产业特别是关键技术领域的长足进步。这种硬实力的提升也为中国在与美国的谈判中处于有利地位发挥了积极作用。他进一步解释说，中国人民历来勤劳、聪明，但过去在科技领域无法达到甚至领先世界最先进水平，不是因为缺乏人才或努力，而是因为缺乏风险投资的支持。嗯，风险投资本在行动。 “如今，许多年轻人和中年人选择创业。他们不仅仅是富二代。很多人没有家庭雄厚的经济支持，但他们有聪明的大脑和商业智慧。然而，银行不能支持高风险投资和贷款。这就是风险投资发挥作用的地方。”陈志武解释道。
陈志武还表示，不仅是他，很多经常访问中国、美国等国家的朋友都有共同的认识。目前，只有中国和美国（尤其是硅谷）拥有世界上最强的创业创新能量，而欧洲等其他地区则缺乏类似的社会和资本环境。在此基础上，陈志武最后呼吁对风险投资进行保护，并提供更多的制度和政治支持。 03.特朗普的致命弱点：TACO
对特朗普谈判策略的分析揭示了“TACO”现象，即“特朗普总是鸡”就像狼童寓言一样，先用极端措施（比如100%甚至几百%的关税）施加极限压力，然后把它们作为讨价还价的筹码。他们习惯了把它当作关税，然后逐步退出。这种模式化操作被认为是金融市场的一种交易策略。陈志武在谈到这一现象时，他坦言，作为一个观察者，“有时我会摇头很多。”他指出，当特朗普总统反复使用这种策略来威胁中国、巴西、印度、欧盟等国家，其威慑力大打折扣，因为“傻子都知道他们会用这种策略”，更重要的是，陈赤武认为，这种反复无常的策略实际上给美国造成了“巨大损失”，他举了最近稀土出口限制的例子，中国出台新的稀土出口限制后，特朗普总统立即勃然大怒。并威胁要征收100%的关税。但美国无法承受高昂的价格，在今年4月和5月主动将关税从150%以上降低至50%以上。维持极端关税将导致美国通胀飙升，短期内无法找到替代供应链，最终导致美国人“叫苦不迭”。即使明知行不通，美国仍会反复使用相同的策略，从而失去更多的讨价还价能力。然而，对于投资者来说，这些高度可预测的政治波动创造了明显的套利机会。陈志武解释说，从股票市场到债券市场再到黄金市场，投资者都学会了利用“TACO假说”进行交易。换句话说，每当特朗普总统发表激进言论导致市场恐慌时，就全力买入。这是因为该仓位将在 24 小时内退回。陈志武认为，这一策略如此有效的根本原因在于，特朗普将股市表现视为其执政绩效的核心“晴雨表”。他强调，虽然特朗普总统的立场可能会发生变化，但他不变的原则是“股市不能下跌”。 por因此不断干预救市，为美股投资者提供了一层无形的“特朗普保险”。当被问及“TACO策略”的收益未来是否会减少时，陈志武表示，未来收益可能还会继续减少。我觉得性很强。请继续工作。这是因为特朗普总统已经九个多月没有改变他的做法，不太可能调整他的策略。同时，陈志武还建议中方可以借此机会与特朗普总统进行更多谈判，以获取更多利益。 04.韩国股市70%涨幅的背后：特朗普总统重塑世界秩序，国防部门成为市场驱动力
放眼全球，韩国股市表现抢眼，年内上涨70%左右。对此，陈志武指出，这背后反映的其实是美国全球战略的调整。他分析称，特朗普重返白宫后，推行了以战略削减为主的终极“美国优先”政策，“只考虑美国，不考虑世界”。他明确告诉欧洲，欧洲需要解决自身的安全问题，美国将把重点转向西半球。此举实质上相当于退出二战后美国领导下建立的全球安全架构，并将立即让长期依赖美国保护的盟友面临不确定性。与此同时，特朗普总统的特拉对包括欧盟和加拿大在内的传统盟友开战，是一个“没有谈判余地”的警告，彻底摧毁了旧联盟的信誉。这两次重要的战略调整向美国的全球盟友发出了明确的信号。美国不再值得信任，所有国家都必须实现自给自足。这一根本性的地缘政治变化，直接激发了各国加强国防建设的紧迫感。陈志武分析认为，今年资本市场最大的赢家不是消费类AI公司，而是国防科技领域。例如，韩国股市今年上涨了70%以上，其中大部分涨幅集中在韩国科技和国防公司。许多股票的价格已经上涨了一倍以上，甚至翻了一倍或三倍。陈其武分析称，韩华集团造船、航空等制造业股价已折皱了好几次。
这一市场表现的背后还有美国的一个重点战略关注点：造船业。陈志武表示，据测算，中国每天能建造的船舶数量和新完工船舶数量大约是美国的900倍，更有透露称是美国的1000倍。美国精英深感这种差距的威胁。由于美国自身的造船产能尤其是军舰产能短期内无法恢复，因此支持和依托韩国的制造能力成为供应链“去中国化”过程中的现实选择。这是相关产业和核心股市获得巨额红利的直接推动力。 05、再过10年，世界或将进入“春秋战国”。
对于未来的世界格局，陈志武更担心的是，世界可能会发生变化。未来十年经历类似春秋战国时期的动乱。这是因为特朗普总统免除了美国维护二战后基于规则的世界秩序的责任，并明确告诉世界，他不指望美国来维持秩序，每个国家都必须做好自己的事情。此外，美国不惜利用实力恐吓各国，要求在关税等领域做出让步。陈志武表示，如此一来，世界又回到了优胜劣汰的时代，无论是否违反规则，拳头最强的人说了算，这必然会导致世界出现更大的不稳定。事实上，到2025年，全球的一个重大变化将是国家间互信的显着增强。他崩溃了。关于“周边地区是否有可能发生大规模冲突和战争”的问题陈志武认为，这种可能性远非零。毕竟二战才70多年前。但他也指出，网络时代让世界各国之间的旅行和互动比历史上任何时候都更加频繁。人类有善良的一面，即使是最坏的人也有基本的道德观念。在网络时代，无数的摄像机和记录设备可以将世界任何地方发生的战争和暴力瞬间展现在世界各地人们的眼前。最糟糕的国家和种族群体在使用暴力时会受到道德限制。在新的技术环境下，国家之间的暴力必须受到比第二次世界大战或人类历史上的 19 世纪、18 世纪或更早时期更多的道德限制。现在，经历过第二次世界大战的一代人已经过去了。最终迷失了，新一代已经没有战争概念了。如今，每当出现问题时，有很多人武断地坚持以战争方式解决，却不知道战争的残酷性。陈志武说，这实在是太可怕了。大多数50岁以后出生的中国人，以及20世纪80年代、90年代和2000年代出生的人，都没有经历过战争。对于他们来说，战争只是电影中抽象的场景。这对中国人来说既是一件幸事，也是一部电影。陈志武建议，中国应该通过更多的媒体，比如博物馆，展示战争的现实，用电影、小说甚至游戏的方式让更多的人了解战争的残酷。否则，中国社会的同情心和同理心就会逐渐下降。
陈志武先生还针对复杂的国际形势变化和未来趋势提出了资产配置建议。其基本原则归结为：在动荡中求保值，促进多元化面对不确定性，根据生命阶段动态调整风险暴露。陈志武表示，对于很多中国投资者来说，“保值是重中之重”。在当前宏观经济背景下，黄金、土地、房地产、矿产资源等实物价值不断增加。他用数据支持了这一点。今年 preGold 价格上涨了 50% 以上，其表现甚至优于 Nvidia 和比特币股票。他特别强调了黄金的避险属性，称“世界越动荡，特朗普总统采取的行动越多，金价就会上涨得越多。”不过，他也指出了黄金的功能局限性。黄金不支付股息或利息，因此主要用于保值。在保值的基础上，陈志武建议广泛多元化投资。他还分析说，地缘政治正在改变各国对国家安全的战略方针。和国防，这极大地有利于某些行业。与人们生活密切相关的公司的可靠性正在提高，但其增长可能有限。投资者需要了解这种结构性变化。
在财富管理领域，常被称为“532”资产配置策略。换句话说，资产50%用于保值，30%用于增长，20%用于灵活性。从这个意义上说，陈志武认为，“对于年轻人来说，把一半的钱花在黄金上就太多了”。他表示，生搬硬套采用固定比例分配模式是不科学的。是的，决定的真正关键在于你的年龄。陈志武坦言，“532”对于老投资者来说是一个很好的配置结构。然而，对于年轻人来说，没有必要将所有财富都投资于黄金，黄金是一种保值工具。对于有一定条件的年轻人来说，为什么不尝试一下，包括投资呢？
（风险提示：本文内容不构成任何风险）不构成投资决策的建议。 ）《德智汇智五年计划》系列往期项目：第一部分：对话第十四届全国人大代表、清华大学国家金融研究所所长、清华大学五道口金融学院副院长田旋先生。第二部分：网易金融智库，对话中泰国际首席经济学家李迅雷（微信公众号： wyyjj163）由网易新闻成立的专业金融智库网易财经智库出品，通过整合网易财经独特的多媒体矩阵，依托数百位国内外顶尖经济学家的智慧，对经济问题进行理性、客观的分析和解读，打造一批有态度的新锐金融专家。16@163.com）。